我国企业财务分析指标体系构建模型的建设

　近年来，随着我国社会主义市场经济的不断完善与发展、国际经济一体化、国际经济竞争的日趋激烈，财务分析对企业投资者、债权人、企业管理者、国家宏观管理部门来说，其作用和意义越来越重要。同时，经济管理科学突飞猛进地发展，也促使企业财务分析的内容及其深度和广度日益拓展，传统的财务分析指标体系已不能满足企业利益相关者的需求。
　　一、现有财务分析指标体系的缺陷
　　我国现有的财务分析指标体系，主要以资产负债表和利润表为基础，忽视了现金流量信息，而资产负债表和利润表由于受诸多因素影响，难免会使分析结果失真。我国许多学者也提出了大量的现金流量指标，但这些现金流量指标多没有形成一个完整的财务分析指标体系，而且在指标设计上也存在一定的局限性。
　　（一）权责发生制的缺陷
　　企业在经营活动中，经济业务的发生和货币的收支不是完全一致的，即存在着现金流动与经济活动的分离。由此而产生权责发生制和收付实现制两个确认和记录会计要素的标准。一般来说，权责发生制能更加准确地反映特定会计期间实际的财务状况和经营业绩。但是，权责发生制也有其不足之处：第一，当发生经济活动和现金流动不一致时，由于会计人员的技术水平、职业道德不同而产生不同的职业判断，对收入费用确认的时间和金额也会有所不同，财务报告所提供信息的质量必然受到这些人为估计准确程度的影响；第二，权责发生制在反映企业的经营业绩时有其合理性，但在反映企业的财务状况时却有其局限性，导致一个在损益表上看来经营很好，效率很高的企业，在资产负债表上却可能没有相应的变现资金而陷入财务困境。这是由于权责发生制把应计的收入和费用都反映在损益表上，而其在资产负债表上则部分反映为现金收支，部分反映为债权债务。
　　（二）会计政策选择的多样性
　　在制定会计制度和会计法规时，考虑到企业的情况千差万别，往往对某一会计事项给出多种会计处理备选方案，以便企业根据实际情况，选择最能反映实际经济业务的方案。这是任何国家的会计规范都存在的，只不过程度有区别。比如，存货计价方法有先进先出法、加权平均法、移动平均法等，固定资产折旧方法有学术参考网提供论文写作和写作论文发表服务lunwen. 1KEJI AN. COM,欢迎您的光临平均年限法、年数总和法、双倍余额递递减法等，因此两个企业，由于采取了不同的存货计价方法或折旧方法，造成了盈余水平的不同，也造成了两者之间盈余质量的高低之分；甚至一个企业，在不同的年份，出于不同的目的，对相同经济业务也会采取不同的会计政策。虽然会计准则规定了一贯性原则，但是企业会以各种借口改变会计政策。
　　在选择会计政策时，可以采取稳健的态度，也可以采取乐观的态度。采取稳健的会计政策，比采取乐观的会计政策收益质量高，稳健主义减少了高估收益的可能性。在选定会计政策之后，如何运用会计政策，必须依据会计人员的判断。例如，在选定提取资产减值准备的会计政策之后，提取多少数额，需要依靠会计人员的判断。这些会计政策的选择和会计人员的职业判断，不可避免的带有主观性，使得盈余信息的可比性降低，影响了盈余质量。如固定资产成新率，该指标是固定资产净值与原值的比率，表明固定资产的新旧程序。但是，该指标的计算受折旧政策影响较大，同样的设备，如采用不同的折旧方法，资产的账面净值及按照该指标计算的成新率也会有较大的差异，据此对发展能力的评价也会不同，这显然是不合理的。
　　（三）缺少现金流量的指标
　　作为企业对外反映的三张报表之一，现金流量表代替财务状况变动表已有十余年时间。然而现有的财务分析指标体系中，对现金流量表数据利用极少，大部分指标都是根据资产负债表和利润表数据计算。在当今“现金为王”的时代，这已经满足不了报表使用者的要求。这是因为：第一，对一个诚信度较高的企业经营者来讲，权责发生制下的净利润可以更好地反映企业的真实业绩；但对一个希翼掩盖真实情况的企业来说，账面净利润就会含有操纵账面数的可能。而现金指标在收付实现制基础上产生，且需由第三方机构—银行（信用度较高）提供原始凭证和相关数据，因此真实度较高；第二，即使企业的账面净利润是真实的，利润的计算还受到各种会计核算方法的影响，不可能做到精确，严格地说，利润只是企业经营成果的一个“估计”数；第三，在某些特殊情况下，企业的净利润与现金净流量产生背离，致使企业在盈利情况下不能及时足额偿还欠款。
　　（四）动态指标分析期过短
　　统计上将反映某种现象的同一指标，在不同时间上的指标数值，按时间先后顺序编排所形成的数列称为动态数列。将动态数列中不同时期的两个数值进行对比而得出的相对数称为动态相对指标。通过动态数列分析可以描述社会经济现象在不同时间的发展状态和过程、研究社会经济现象的发展趋势和速度以及掌握起发展变化的规律性、进行分析和预测。
　　财务分析的目的不仅仅在于通过积累的历史财务数据，了解企业的过去和现状，更重要的是通过对企业发展趋势的分析，洞察未来、预测企业今后的发展态势。但是，现有财务分析恰恰忽略了这一点，对过去和现在的状况分析较多，对未来的预测和展望很少，从而大大降低了财务分析的“导航器”作用。企业的发展有一定的趋势和规律，利用动态指标进行分析，可以揭示这种规律和趋势，从而预测企业未来的发展态势。但是如果动态指标分析期太短，偶然性因素增加，则会降低分析的准确性和可靠性，尤其在分析企业发展能力时，更应该延长分析的时期，把偶然因素的影响降低，才能真正反应企业的发展能力。但在现有财务指标体系中，企业发展能力分析的销售增长率、资本积累率等指标的分析时期都仅为一年，当企业出现一些偶发事件时，便会影响分析的准确性。
　　二、改进的财务分析指标体系
　　由于现有指标存在诸多缺陷，以现有指标体系为依据的财务分析无法预先判断企业财务风险及投资价值，在客观学术参考网提供论文写作和写作论文发表服务lunwen. 1KEJI AN. COM,欢迎您的光临评价企业偿债能力、收益质量、未来价值等方面显得相当乏力。笔者认为，一个完整的、能真实反映企业财务状况和经营成果、经营质量和现金流量的财务分析 指标体系，应由以下指标构成：
　　（一）盈利能力指标
　　1.净资产收益率。
　　净资产收益率=■
　　原有的净资产收益率指标在计算时，分母为“净资产平均额”，在利润分配中，现金股利影响年末净资产，从而影响净资产收益率，而股票股利由于不影响年末净资产，因此也就不影响净资产收益率。作为评价企业当年收益的指标，不应由于分配方案不同，其值也不同，因此应将分母的年末净资产改为利润分配前的年末净资产。
　　净资产收益率是反映自由资金投资收益水平的指标，是企业盈利能力指标的核心，是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具有综合性和代表性的指标。该指标适用性强，适用范围广，不受行业限制，是企业综合评价中使用率最高的指标，通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业盈利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。
　　2.经营净利润现金含量。
　　经营净利润现金含量=■
　　由于分子是经营活动所产生的现金净流量，分母中也应扣除与经营无关的投资收益，使分子分母有更强的配比性。
　　在一般情况下，比率越大，公司盈利质量就越高。如果比率小于1，说明本期净利中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下，由于存在大量应收款项，即使公司盈利，也可能发生现金短缺。该指标对防止因企业操纵利润而给投资者带来的信息误导有很重要的作用，因为企业操纵利润一般没有相应的现金流量。我国著名造假公司银广夏在东窗事发前3年每股收益平均高达0.58元，而平均经营净利润现金含量则仅有0.19{1}，经营活动现金流与会计收益相比始终处于较低的水平。如果市场能够及早重视现金流分析，就不难识破银广夏的业绩神话。
　　（二）偿债能力指标
　　1.资产负债率。
　　资产负债率=■
　　原有的资产负债率的分母（资产）并非都可以用来偿还债务，如递延资产、长期待摊费用并无变现能力，无形资产中的商誉、专利权等能否用于偿还债务，也存在很大的不确定性，因此应将其从分母中扣除。
　　适当举债经营可充分发挥财务杠杆作用，这对于企业未来的发展、规模的扩大起着不容忽视的作用。发展前景广阔的企业在其能力范围内通过举债，取得足够的资金，投入到报酬率高的项目，从长远看对其实现经济效益的目标是十分有利的。当然，一些规模小、盈利能力差的企业，其资产负债率可能很低，但这并不能说明其偿债能力强。因此，以资产负债率分析企业偿债能力应结合负债项目的投资报酬率，以综合考察反映企业偿债能力。
　　2.现金流动负债比率。
　　现金流动负债比率=■
　　由于净利润与经营活动产生现金净流量有可能背离，有利润的年份不一定有足够的现金（含现金等价物）来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础计量的现金流动负债比率指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流量可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的实际能力。
　　3.现金利息保障倍数。
　　现金利息保障倍数
　　=■
　　该指标剔除了经营利润中的非现金项目，并将现金利息支出与非现金利息支出，付现所得税与非付现所得税区分开来，表明可用于付息的经营活动现金净流量相当于所需支付利息的倍数及保障程度，其值的大小反映了企业支付约定利息的能力，也反映企业偿付债务的能力，有利于衡量企业支付利息的实际能力，有助于投资者和债权人在企业无法支付利息费用之前就能判断企业现金流量下降的程度。
　　（三）营运能力指标
　　1.总资产周转率。
　　总资产周转率=■
　　该指标体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。值得注意的是，如果企业的总资产周转率突然上升，也有可能是企业本期报废了大量固定资产造成的，而学术参考网提供论文写作和写作论文发表服务lunwen. 1KEJI AN. COM,欢迎您的光临不是企业的资产利用效率提高。
　　现行的总资产周转率公式中，分子是扣除折扣和折让后的销售净额，是企业从事经营活动所取得的收入净额；而分母是企业各项资产的平均总额，包括流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产等，而对外投资给企业带来的是投资损益，不能形成销售收入，应将其从资产中扣除。
　　2.销售质量比率。
　　销售质量比率=■
　　销售商品收到的现金中包含收到的增值税，应此营业收入中也应加上增值税。销售质量比率高，说明企业销售质量好，资金回收快，销售能力强。但是，销售质量比率低的话，应当分析企业具体情况。应收账款的增加，可能有以下三方面原因：一是为了扩大市场份额而导致赊销增加；二是公司规模扩大（资产增加）而带来的应收账款增加；三是盈余管理促成虚列收入，应收加大。第一种原因可以借助于指标—销售商品收到现金占经营活动现金流入量比重，其计算公式为：
　　销售商品收到现金占经营活动现金流入量
　　=■
　　若该指标持续上升，应收账款的增加尚属正常；第二种原因可以借助于指标—不含应收账款的总资产发展率，其计算公式为：
　　不含应含应收账款的总发展率=■
　　若该指标上升，说明公司规模壮大，债权资产增加也属正常； 若非前两种原因，则有利用应收操纵利润之嫌。
　　银广夏1998年～2000年的销售质量比分别为0.68、0.63、0.54，销售质量比率很低，销售质量很差，每年都有大量的应收款项；不仅如此，销售质量逐年恶化，在2000年销售收入大幅增长的情况下，应收款项也大量增加，应收款项增长幅度大于销售收入增长，使得销售质量比率大大降低。通过这一指标，透视了企业销售收入的质量，真正反映企业的营运能力。
　　（四）发展能力指标
　　1.三年销售平均增长率。
　　三年销售平均增长率= ■
　　企业绝大部分的经营活动，其最终目的都是实现销售取得收入，不断增加收入是企业生存的基础和发展的条件，营业收入越高，表明企业积累的基础越牢，可持续发展能力越强，发展的潜力越大。世界500强就主要以销售收入的多少进行排序。三年销售平均增长率体现企业的连续发展状况和发展能力，避免因少数年份业务波动而对企业发展潜力的错误判断。
　　2.三年经营现金流量平均增长率。
　　三年经营现金流量增长率
　　 =■
　　现金是企业的“血液”，它是资金流转的起点和终点。许多企业尽管实现了大量的销售，却没有现金收回，存在流动性风险。如果企业没有足够的现金或是获得现金的渠道，它就面临着财务风险， 甚至有可能会破产。香港百富勤公司就因拿不出6000万美金的现金应付危局而导致清盘。
　　在学术参考网提供论文写作和写作论文发表服务lunwen. 1KEJI AN. COM,欢迎您的光临分析企业盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力时，都涉及净利润与现金流量指标。而净利润与现金流量的关系，与应收账款有着密切联系，为了判断应收账款的真实性，为整个指标体系增设两个辅助指标，即：销售商品收到现金占经营活动现金流入量比重、不含应收账款的总资产发展率。综上所述，以净利润和现金流量为基础的改进的财务分析指标体系可以表述为：
　　改进的财务指标体系
　　注释
　　{1}数据来源：李春华.《上市公司盈利质量的评价指标》.大庆石油学院院报，2003年9月。
　　参考文献