中兴通讯投资战略分析

摘　要：中兴通讯作为国内通讯行业的领跑者，研究其投资活动对于我们了解其公司主要战略思想，股价的变动具有重要的意义。

关键词：中兴通讯；投资

      中兴通讯是全球领先的综合通信解决方案提供商。公司通过为全球140多个国家和地区的电信运营商提供创新技术与产品解决方案，让全世界用户享有语音、数据、多媒体、无线宽带等全方位沟通。公司成立于1985年，在香港和深圳两地上市，是中国最大的通信设备上市公司。
一．投资方向
      （一）市场投资方向
      国内市场投资方面， 3G 网络、光通讯产品及终端产品等领域将继续拉动运营商设备投资，成为集团业务的主要支撑现有网络优化升级、网络扩容及高端网络建设将成为拉动运营商投资的主要驱动力。
      国际市场投资方面，全球经济复苏将带动电信行业的稳定发展，3G 网络建设（尤其在亚太区域）将成为增加投资的主要动力，相关地区将逐步成移动宽带的发展将拉动相关设备及终端的投资，而LTE网络的全球布局也将带来新的机遇。
      （二） 产品投资方向
      中兴通讯凭借自身优势，致力提升市场地位，其中运营商网络收入进一步增长，终端收入增速加快，电信软件系统、服务及其他产品收入均有较快增长。其投资主要用于购买机器设备、测试仪器，更新添置办公设备及用于建设新的研发中心等。
二．投资规模
      企业投资规模,从财务的角度来讲,是指用于完成某一项目的投资资金数量,而从投资的角度来讲,则主要是通过投资所形成的项目的生产经营规模。我们可以从企业现金流量表中投资的现金流量来看公司总体的投资规模；从经营资产和投资资产中来看个别资产的投资规模。
      （一）总体投资规模
      总体投资规模来看，通过分析中兴通讯2007-2011现金流量表我们可以发现，其投资现金流入远远小于投资现金流出，同时投资现金净流量的增长也较为明显，说明中兴通讯还是一个处在上升期的企业，正处于多元化的产业布局，不断寻找新的利润增长点。
      （二）个别投资规模
      而通过个别资产的投资规模上我们能够更好的理解出中兴通讯当前的投资方向与结构，以下我们通过固定资产、无形资产、存货、长期股权投资、研发费用等五个方面来列示中兴通讯的投资规模，而具体的分析情况将在投资结构中进行一一详解。
三．投资结构
      我们将从固定资产、无形资产、存货、长期股权投资、研发费用等五个方面来进行详细分析。
      （一）固定资产
      中兴通讯属于高新技术企业，所以固定资产与部分经营性公司相比所占比重较小，五年来维持在7%左右，其固定资产投资主要集中在房屋及建筑物、电子设备、机器设备、运输工具、其他设备等，而在09-10年固定资产增长相对较快的年间，我们从财务报表附注中可以看到，主要是由于其在建工程中的南京研发中心、人才公寓项目、西安科技园二期项目、上海研发中心二期项目、设备安装工程等临近完工，转入固定资产数额较大。
      （二）存货
      在投资结构中，存货所占的比例相对较大，基本维持在17%左右，一方面是因销售规模增长带来采购增长，另一方面也是由于正在执行合同增加所致。而存货的增加也可以看出中兴通讯的市场竞争力较强，订单较多，但另一方面是否可以由存货不断上升看出中兴通讯的存货周转率较低，可能会导致产品的积压。日新月异的科技发展下，而作为高新技术企业，存货周转率应该是一个我们着重关注的指标，所以这一点也是我们着重关注的，防止由于存货积压使企业现金流转率下降造成经营困境。
      （三）无形资产
      中兴通讯作为高新技术企业，无形资产应该是一个关乎到企业发展前途的项目，中兴通讯的无形资产主要集中在软件、专有技术、土地使用权、特许经营四个方面。从上表可以看出，中兴通讯无形资产主要集中在软件上，这也正与通讯行业公司的发展趋势相符，主要是进行系统产品的开发，而在2010年后，土地使用权增长较为迅速，一方面是由于企业规模的不断扩大，另一方面也可以看出中兴通讯的企业效益较为理想。而土地使用权上，2009年、2010年、2011年，中兴通讯就位于中国深圳、三亚及西安的账面净值约为人民币293,917千元、人民币497,717千元、人民币469,647千元的土地申请土地使用权证。
      （四）长期股权投资
      长期股权投资在中兴通讯投资中所占的比重较小，这说明了中兴通讯目前还是正在处于企业发展的时机，并没有将精力过多的放在股权投资方面，也保证了企业主营业务的资金准备。而根据中兴通讯五年财务报表附注我们也可以看出，公司投资对象也主要是高新技术电子行业，符合企业长期发展的目标，以下是公司五年来主要投资对象。同时长期股权投资在2011年同比减少44.%，主要因公司对国民技术的长期股权投资转为交易性金融资产所致。
      （五）研发费用
      中兴通讯五年来研发费用持续增长，并且占营业收入比例稳定保持在10%左右，也体现了高新技术类企业的特点，其中2011年研发费用增长比率增长较快主要因公司经营规模扩大，研发投入增加所致。
四．投资效率
      杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。我们采用杜邦分析法对中兴通讯的投资效率进行分析。

中兴通讯2009-2011主要财务指标表
	净资产收益率	总资产收益率	权益乘数	主营业务利润率	总资产周转率
2009	14.6%	3.94%	3.85	4.47%	1.01%
2010	14.1	4.13	3.33	4.95%	0.92%
2011	8.5%	2.13%	4	2.6%	0.91%

      从上图可以看出中兴通讯净资产收益率在2011年有所下降，这也正与我们之前分析的投资报酬率趋势相像，各项指标在2011年均有所下降，这也给企业带来一定挑战，可能由于企业处于上升期进行前期的扩张，主要建议关注下一年度的财务报表看营业情况是否好转。
五．投资战略评价
      一方面中兴通讯投资方向正确，主要投资与自身发展有关的高新技术企业，投资前景较好。投资规模在行业中处于领先地位，企业发展能力较强。投资结构较为合理，以存货、固定资产、研发费用为主，企业科研能力较强。投资效率比较高，投资报酬率指标良好，且各年财务指标保持在一个平衡的状态。
      另一方面，投资方向过于集中，且投资地域也比较集中，一旦发生风险较难规避。投资规模现金流量较大，是否会出现财务风险。投资结构中存货比重过大，如果出现滞销等情况会对企业发展造成很大影响。投资效率在2011年迅速降低，且企业利润急剧缩水，值得财务人员警惕。