小额信贷公司的风险及发展建议分析——财务风

摘　要：小额信贷公司“只贷不存”的性质一直是困扰其成长可持续性的关键。公司也希望能够通过负债来提高杠杆比率，介于杠杆比率在公司不同的成长阶段作用不一样，本文在在介绍财务杠杆的基础上，进行具体的模拟分析，给出不同的杠杆效用分析，进而给出发展建议。

关键词：财务杠杆 债务融资

　　一、引言
　　小额信贷源于20世纪70年代的孟加拉国，主要是为了满足穷人的信贷需求，贷款额度很小，无需抵押。创立以来，小额信贷发展迅速。我国在早期的探索中一直进度缓慢，2005年以来,政策的不断明朗下，小额信贷公司出现了快速的发展。但由于小额贷款公司的注册资本应全部为实收资本，由出资人与发起人一起足额缴纳且“只存不贷”的性质，使得小额贷款公司的后续资金不足，抗风险能力较弱，因此，合理的确定小额贷款公司的合理资本结构，确定杠杆作用的充分发挥是现实需要解决的问题。
　　一定的负债表明企业的管理者能够有效地运用资金，帮助股东杠杆经营，财务杠杆低说明企业没有很好地利用资金。但杠杆率的过高也会导致财务风险。小额信贷公司一直希望提高其杠杆率，增加后续发展持续性。但单纯靠负债去追求企业的快速发展，在企业发展的每个阶段都实用吗？我们站在公司法人经营的角度，以股份有限公司为代表去衡量其合理杠杆比率。
　　二、财务杠杆的应用机理分析
　　（一）财务杠杆效应的形成机理推导分析
　　财务杠杆反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，特别用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度，是财务杠杆收益和财务杠杆风险的衡量指标。定义EPS为普通股每股收益，EBIT为息税前利润；I 为利息；T 为企业所得税税率；N 为发行在外的普通股票数。将普通股每股收益与息税前利润的关系用下式表示：
上式可得，普通股每股收益与息税前利润之间是一种线性关系。为反映息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度，我们引入财务杠杆系数，定义为：
     财务杠杆系数指息税前利润变动的百分比所引起的普通股每股收益变动百分比的幅度大小。从公式中可得，财务杠杆系数与息税前利润有关，不同的息税前利润有不同的财务杠杆系数。
　　（二）财务杠杆的无差异点分析
　　公式如下：式中：EBIT为息税前利润平衡点，即无差异点；I1、I2 为两种融资方案下的年利息；C1、C2 为两种融资方案下的权益资本总额。代入可得无差异点处的息税前利润EBIT。
　　（三）财务杠杆效应的表现形式
　　财务杠杆的正效应是指在企业适度负债情况下产生的利息抵税作用，企业债务资本的优势是借款的利息可以作为费用在税前扣除，因而企业可以少交一部分所得税。在企业债务税前成本与权益成本相同的情况下，税费存在使债务实际成本会低于权益成本，负债产生的利息费用会减少企业的支出使企业的价值增加，企业的负债资本越大，利息费用在总费用中的比例也就越大，在税前冲减的费用就越多，由于税盾价值的增加，企业的价值也随之增大，进而普通股每股收益的增长幅度也就越大。财务杠杆的负效应是相对正效应而言的反效应。
三、 案例分析
   （一）案例分析
　　假设小额贷款公司的平均最低注册资本约为5000万元，模拟公司H，资产总额7500万元，其中权益资本5000万元，负债2500万元，假设现在开展业务需要追加资本2000万元，有两种选择方式：方案A，增加权益资本2000 万元（每股1 元发行股票）；方案B，增加负债资本2000万元。假定H公司负债年利息率为8%，企业所得税率为25%。分析两种方案的相关财务指标来做融资决策。具体如下：
1、 无差异点的计算与分析
 7500（万元），  得：，息税前利润为680万元时，分别带入得方案A和方案B的、和、，
方案A： 7500（万元），
 
方案B: ，=0.048，=2.125
当息税前利润为680万元时，方案A和方案B普通股每股收益都是一样的，都是0.048。此时选择股权融资和债务融资表现为无差异。
　　2、财务杠杆的正效用
　　当息税前利润大于680万元的任一点时，比如800万元财务杠杆会表现为负效用，如下：方案A：=0.06，=1.333
　　方案B: =0.066，=1.818
　　3、财务杠杆的负效应
　　当息税前利润小于680万元时，任取一点，如460万元杠杆，明显存在负效应，如下：
方案A：=0.026，=1.769 方案B:=0.015，=4.6
　　（三）综合分析
　　财务杠杆具有阶段性。在公司成长的前期，虽然资金紧缺，但负债的比例应保持在一定的限度之内，这样才能够保证财务杠杆对公司的成长正的效用，小额贷款公司在初期会出现资金的后续负债供给不足，但一味的追求高的负债经营并不是最好的选择，适当的股权投资还是必须的。在公司发展日渐成熟时期，确定相应的无差异平衡点后，公司可以适当的增加其杠杆比例，这样有利于公司的进一步发展。
四、发展建议
　　小额贷款公司成长过程中，财务杠杆筹集资金成为大多数企业的发展途径。通过大量实例不难看出，在企业借款利率小于利润率的前提下，可以充分利用负债经营。但负债永远是一柄“双刃剑”。如果决策失误就必然会受到负债的“牵累”，甚至面临破产的危险。这就从客观上要求企业必须按照自身的发展需求去制定合理的融资计划及方案。
　　(一)公司成长期计划
在小额贷款公司的成长初期应主要靠公司自身的积累资金去拓展业务，加快资金的回收速度。尽量减少负债，以防利息成为压垮企业的另一斗火线。小额贷款公司这一时期主要资本是自由资金，其主营业务是通过自由资金去进行业务的投资，公司可以集中精力加强业务管
理，促进信贷的技术改进。在这一时期不能盲目的去追求高负债进行业务的扩张。
   （二）公司成熟扩张期计划
小额贷款公司成长的中期阶段应权衡负债与权益融资的合理比例，在适当的范围内加大债务融资的比例。在公司可承受的范围内最大化财务杠杆效用。但同时要做好相关的风险管理。这一时期需要多关注其它的长期财务指标指标，完善指标分析体系，建立长期财务风险预警系统。

参考文献：
　　张成虎，杨智斌.小额信贷市场化可持续发展的经济学分析.人文杂志，2009.4.

　　作者简介： 刘文芳 女 （1987-）新疆财经大学 区域金融