关于如何规避企业并购风险的研究

摘　要：随着中国经济的迅猛增长，企业并购交易升温的趋势明显，无论并购数量还是交易金额，均大副攀升。并购是国内企业走向国际化的捷径，商海如战场，风险是随时随地存在的，在诱人的并购动机面前，我们应该慎重的评估并购风险，在实现企业价值最大化的前提下进行风险控制。

关键词：企业并购； 风险分析； 风险控制
　　企业并购就是企业兼并或购买的统称，它是企业实现自身扩张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的控制权作为目的，以现金、有价证券、其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。企业并购风险是指企业在并购过程中不能达到预定目标的可能性以及因此对企业正常管理、经营所带来的影响程度。企业并购过程影响并购的因素是多种多样的，因此并购风险在并购的过程中是必然存在的，将风险可以大致分为系统性风险和非系统性风险。
　　如何规避风险，使并购意图得以实现，是企业领导者必须面对和处理的问题。只有制定出科学、合理的控制对策，才能帮助企业实现成功并购。如果控制不当，企业将有可能背上沉重的包袱，增加其管理成本和经营成本。为了防范风险，企业在并购过程中重点要做好以下几方面的工作：
　　一、制定合理的战略规划，降低战略风险
　　对于一个希望通过并购实现成长的企业而言，做好并购战略决策是极其重要的。在决策时，通过对企业面临的外部环境和内部条件的研究，分析其资源的优势和劣势，外部环境的机会与威胁，确定企业长远发展战略：
　　1、全面调查和研究目标企业。主并购企业通过各种途径和渠道寻找具体的目标企业后，还应收集每个目标企业有关生产经营各方面的信息及其外部环境信息，依据这些信息对目标企业进行评价和对比。目标企业的筛选应考虑如下因素：目标企业的资源与主并企业的资源与技术是否具有相关性和互补性；目标企业是否具有核心产品、竞争优势；目标企业是否具有发展潜力、目标企业是否具有长久的企业利润来源等。在对这些因素进行详细分析后才可确定并购方案。
　　2、对并购进行可行性研究。企业并购的可行性研究包括明确企业并购的必要性、企业并购的动机和方向、并购成本与收益、并购方式、并购融资、并购时机、以及被并购企业规模、势力、潜力等，全面权衡并购可能产生的业务、管理制度、人事、企业文化等各方面的风险，进行全面系统的防范工作。决不能盲目求大而忽视并购项目的可行性评价与风险分析，切忌浮躁行事。特别是当企业实行多元化经营时，必须仔细分析企业是否具有资源、技术、管理、生产、销售、整合等方面的实力来管理被并购企业，防止企业由于介入新领域缺乏经验、盲目实行多元化所造成巨大的损失。
　　3、选择合适的谈判与并购时机。谈判与并购时机的选择直接影响谈判的难度，讨价还价的能力，影响并购成交价格。为了保证并购决策的合理性，并购方必须首先确定目标企业的实际价值，并以此正确确定企业并购价格。然而，尽管根据MM理论，企业价值是企业未来现金流量的折现值，但是企业的未来现金流量会受多种因素的影响，如国家宏观政策的变动、地区经济环境的变化、经济周期的变动、所进入行业的成长性以及竞争的激烈程度、企业管理方式的变革等，在考虑到这些因素后所得出的折现值就不是企业的价值。要通过对目标企业长时间的信息积累，预测目标企业并购的时机，进行初步可行性分析与详细可行性分析，最终确定合适的谈判与并购时机，争取以最优的价格成功交易。
　　二、健全各项财务制度体系，防范财务风险
　　在市场经济条件下，财务风险是客观存在的，要完全消除风险及其影响是不现实的。从某种程度上讲，风险越大收益也就越大。因此，企业在确定财务风险控制目标时不能一味追求低风险甚至零风险，而应本着成本效益原则把财务风险控制在一个合理的、可接受的范围之内。如何防范企业财务风险，化解财务风险，以实现财务管理目标，是企业财务管理工作的重点。现着重从以下几点来谈谈如何防范企业财务风险：
　　1、完善企业内部控制制度，推行全面预算管理。完善的内部控制制度可以提高企业财产的安全性、保证会计信息的可靠性和财务活动的合法性，是企业防范财务风险的重要措施。因此要不断完善企业内控制度建设，提高制度的有效性。通过企业内部实行全面预算管理，加强对企业现金流量的控制，增强企业偿债能力，防止企业财务危机，降低企业财务风险。
　　2、加强资产管理，提高企业营运能力。企业资产对负债能力的影响，从短期看，企业资产的变现能力，尤其是企业流动资产的变现能力，直接影响企业可用现金流量的多少，决定企业负债能力的高低。因此，加强企业资产管理，防止不良资产产生，提高资产的变现能力是防范财务风险重要的管理手段。从长期看，企业资产的盈利能力直接影响到企业的整体盈利水平，因此，企业应通过合理配置资产，加速资产周转等措施，促进企业盈利能力的提升。同时，较高盈利能力的企业往往享有较高的信誉和良好的企业形象，这也使得企业有较强的融资能力，增强企业抵御财务风险的能力。
　　三、强化人力资源管理，降低人员及文化整合风险
　　涉及人员的问题是导致企业并购失败的最为重要的原因，所以，企业如果在并购中未能采取有效的人力资源管理措施，使各个环节相互配合，就很可能无法达到企业并购所期望的“综效”。企业唯有事先做好完善的规划，谨慎地执行购并程序，合并前后用心去整合两个不同的企业文化，重视沟通的重要性并提供激励来留住优秀人才，化阻力为助力，才有可能真正享受到购并所带来的效益。
　　1、加强员工并购风险防范意识。并购风险防范作为一种企业预控管理形式，要在思想上充分认识到建立并购风险防范机制对整个企业的现实意义，加强并购风险管理工作。风险管理与企业的命运息息相关，与企业各部门以及各方面的管理密不可分，它需要企业各部门甚至每个人的配合，需要让每个员工充分认识到风险防范对于整个企业发展的重要作用，树立全员风险防范意识。企业有必要借鉴国际先进经验和手段，建立有效风险防范体系，确定风险管理流程和风险化解、防范方法，对风险进行有效控制。
　　2、融合并购双方企业文化。并非适度规模就一定能够实现规模经济，两个企业文化是否融合也 会给企业并购带来风险。两个企业间广泛而深入的资源、结构整合，必然触动企业文化理念的碰撞，如果两个企业间的文化不能相容，则会使企业员工降低对企业的依赖，最终影响并购企业预期价值增值的实现。
　　具体而言，通过对两个企业的企业文化进行比较分析，取长补短，倡导一种积极向上的企业精神、价值观念、行为方式、工作作风等，并把这种企业文化渗透到其他方面工作中，使企业制度整合、人事整合、经营管理整合等工作有效率、有步骤地进行，提高并购企业与被并购企业的共同业绩，达到企业并购后的融合发展，实现真正的规模效益。
　　四、通过合法高效的方法获取多方面信息，降低信息风险
　　信息风险的防范与救济的要旨在于通过合法高效的方法获取真实的、全面的信息，排除错误的、虚假的信息，确认或者修正片面的、产生偏差的信息。具体防范措施包括主动和被动两种方式：
　　1、采取主动方式防范并购风险。主动方式就是并购方主动进行审查评鉴，即对目标公司的外部环境和内部情况进行审慎的调查与评估，充分发现、了解和评估目标公司的现状与潜在风险。对于可能存在风险的方面则应当要求对方提供相应的法律文件及正式书面承诺，作为防范风险的保证及进行索赔的依据。
　　2、采取被动方式防范并购风险。被动方式就是由目标公司自行披露信息，即目标公司根据并购方的要求或依据法律法规的规定，将其全部情况真实、完整、不会产生误导地披露并就此做出保证。相应地，出让方也应对并购方进行审查评鉴。这样，并购方可以全面了解目标公司及出让方的资信情况和相关风险，而出让方也可以了解并购方的经营能力及交易的诚意，从而既可以在并购协议签署前科学地确定各项协议条款，也可以在并购协议签署后根据情况随时调整并购策略和协议条款，并在发现对方资信情况或者承诺与实际情况有重大出入时，及时采取必要措施以避免风险和损失。
参考文献：
［1］张建儒，王学军.《企业并购中的组织文化冲突和文化评估》.《特区经济》，2006年5月.
［2］屈艳芳，郭敏.《我国企业并购融资市场的缺陷及其对策》.《生产力研究》，2006年4月.
［3］史佳卉.《企业并购的财务风险控制》.北京人民出版社，2006年.