利用风险投资进一步解决科技型中小企业融资问

摘　要： 科技型中小企业由于企业规模较小、经营风险较高，从银行获取融资的难度很大，也难以直接进行公开市场发行(IPO)。风险投资的快速发展为科技型中小企业融资开辟了新的渠道。风险投资作为科技型中小企业的孵化器，不仅可以提供大量发展所需要的资金,而且能改善企业治理结构和管理水平,促使其快速规范发展。本文首先简单介绍了科技型中小企业的发展状况、风险投资的相关概念，其次详述了风险投资在我国科技型中小企业发展过程中的作用，最后就科技型中小企业如何引入风险投资做了相关分析。

关键词：风险投资与科技型中小企业；融资
一、我国科技型中小企业的发展状况
　　科技型中小企业是以高新技术及产品的研制开发、生产转化和销售经营为主体业务的中小企业，它富于创新，具有灵活的高科技产品研发机制和经营机制，是技术创新中最具活力的源泉，正日益成为新经济发展中的亮点。在经济全球化的今天，各国政府已越来越认识到科技型中小企业在国民经济中的重要地位和作用，并且积极地创造各种社会经济和技术等方面的有利条件加快科技型中小企业的成长和发展。
　　在我国，中小企业近年来呈现出快速发展的态势。根据道炯咨询统计资料显示，截至2011年12月底，全国工商登记的中小企业数量已达到4153.1万户，占全国企业总户数的99.6%。中小企业创造了60%左右的GDP，50%左右的税收，及80%以上的城镇就业机会。在技术创新方面，中国65%的专利、75%以上的技术创新、80%以上的新产品开发都是由中小企业完成的，其中，科技型中小企业作为中小企业的主体力量，对于推进科技进步与创新、调整产业结构、促使经济增长从资源依赖型向创新驱动型转变具有极其重要的意义。
二、科技型中小企业发展所面临的主要问题
　　尽管科技型中小企业在促进我国国民经济发展中的作用越来越显著，但是随着经济的发展，其发展中的问题也逐渐显现。首先、科技型中小企业的生命周期较短，据统计，约只有三分之一的科技型中小企业能度过3年初创期；其次，大量高科技项目难以实现商品化、产业化。据国家科技部和国家统计局资料显示，我国每年专利技术有7万多项，取得省部级以上科技成果达3万多项，但专利技术实施率仅为10%左右。这些问题的出现，其原因涉及技术、市场、人才、环境、政策等多个方面，但最为突出的就是融资问题。
　　首先，科技型中小企业的间接融资渠道不畅。目前，我国大部分科技型中小企业处于开创期或发展期的初始阶段，需要大量的资金支持。但是银行在传统的资源配置上普遍存在着逆向选择，即往往把资金贷给发展成熟、风险较小、收入趋于稳定的企业，而急需资金的科技型中小企业却得不到贷款。究其原因，主要由于该类企业信用评级较低、会计信息缺乏透明度、信用担保体系不健全以及银行的监管成本过高等原因造成的。
　　其次，科技型中小企业直接进行公开市场发行的难度较大。近年来，我国资本市场虽有较快发展，中小板和创业板市场也已推出，但由于起步较晚，还不能满足这些企业融资的需要。此外，证监会对创业板高成长性的市场定位，也使之不可能为众多的中小企业提供融资服务。
三、风险投资在中小企业发展中的作用
　　风险投资是指向具有科技型、高成长性特点的未上市的创业企业提供股权资本，并为其提供创业管理服务，以期在被投资企业发育成熟后通过股权转让获取高资本增值收益的投资行为。我国风险投资业自1985年9月国务院正式批准成立“中国新技术创业投资公司”起步至今，无论投资机构总数、筹集的风险资本金总额、投资项目总量，还是风险投资及基金管理机构的从业人员等，都有大幅度的增加。道炯咨询的分析报告显示，截止2012年12月，公开资料可查询的中国本土有限合伙人机构（LP）共4583家，共计可投资金规模7,428亿美元。这些资金主要来源于机构投资者，包括养老基金、捐赠基金、保险公司、投资公司、商业银行控股公司等，也包括高净值的个人，其中机构投资人的资金规模超过90%。
　　与传统融资方式相比，风险投资有以下特点：一、高风险、高收益。风险投资就是对高风险项目的投资，而高风险项目往往是具有开拓性和创新性的项目或企业，主要存在于高科技领域。二、投资人参与管理。风险投资致力于发现新的科技突破口，着眼于项目是否有巨大的竞争潜力和高成长性。对于具有创新性的、先进技术的企业，风险投资则会在企业及技术发展的各个阶段提供包括资金和管理在内的全方位的支持。三、风险投资是一种中长期的股权性投资，能够满足中小企业长期的资金需求。四、风险投资的目标是获利，而非控股该企业，这使中小企业在引入风险投资时，不用担心经营权丧失。
　　风险投资是科技型中小企业的重要融资渠道。科技型中小企业的发展经历了初创期、成长期、成熟期，在各阶段有着不同的资金需求特点，其融资结构在发展进程中也处于不断的变化调整之中。首先是初创期，该阶段资金主要用于购买设备、产品的进一步开发以及销售渠道拓展等，此阶段企业通常没有销售收入。由于该阶段企业生存能力难以预测，具有很高的风险，一般很难申请到银行贷款。因此是需要风险投资支持的重要阶段。其次是成长期。该阶段企业需要大量的时间和资金来推广自己的产品，因此普遍存在很大的资金缺口，而在该阶段，企业距离发行上市尚有很大差距。由于控制权的让渡成本降低，并且权益性融资的资金成本低于债务性融资，该阶段企业的融资选择通常是倾向于权益性融资。由于具有较大的发展潜力，风险投资也对于该阶段的企业极为偏好，因此风险资本的参与正好弥补这一缺口。第三是成熟期。为保持竞争优势，科技型中小企业必须不断进行技术升级和产品的更替，需要大量的后续资金用于研究开发和市场拓展，因此该阶段的资金缺口仍然很大。在该阶段，企业的技术、财务和市场风险相对降低，其知名度和社会信誉逐步建立，因此企业可以更为广泛地利用成本更低的融资方式，包括发行公司债券、以更高的价格发行公司股票、银行贷款等。在该阶段，风险资本则开始考虑为上市做准备，以实现成功退出。
　　风险投资不仅可以解决科技型中小企业资金短缺的问题，而且还能改善企业经营管理，提升企业的价值。科技型中小企业创业者多为技术性人才，经营管理能力往往有所欠缺，风险投资进入后形成了新的股权结构，可以有 效避免投资者个人决策上的风险。风险投资具有在众多领域的投资经验，可以利用其声誉为创业型中小企业吸引最好的管理人才及治理机制。在现实中，风险投资也会利用自身资源优势，提供技术和市场等方面的专业支持，帮助企业设计一个能被市场看好的商业模式。此外，风险投资公司通常具有良好的品牌、经验和信誉，未来企业在寻求上市的时候将更容易获得投资银行和其他投资者的支持。
四、积极创造条件，吸引风险投资，更好的促进科技型中小企业的发展
　　综上所述，科技型中小企业在发展的各阶段都需要得到资金的支持，企业要想获得风险投资可以从以下几个方面入手。
　　1、应选择较好盈利模式的高新技术项目。首先，风险投资的对象主要是创业期的中小企业，特别是高新技术产业的企业。所以中小企业要得到风险投资，从事的项目要具有高新技术特点，产品具有超出竞争对手的竞争优势，掌握的核心技术应有持续性的发展空间和能力。其次，风险投资的最终目标是获得巨额利润，而企业的经营模式对企业的盈利具有至关重要的作用，所以选择什么样的经营盈利模式成为企业能否盈利，盈利多少快慢的关键，中小企业要想获得风险投资就必须选择最佳的合适的盈利模式。再次，企业应针对该项目编制一份出色的商业计划书。商业计划书是以寻求合作为目的，向未来的合作者介绍本公司新开发项目的策略、目标、意义、市场、资金与投资分析等。风险投资公司对投资项目进行筛选、评估的依据之一就是企业的商业计划书。
　　2、寻找和企业发展相适应的风险投资机构。企业应在了解风险投资机构各自特点的基础上，有针对性地寻找一些其投资领域、时期与本企业相适应的风险投资。因为不同的风险投资对于投资领域和时期的偏好存在一定的差异。就投资时期而言,风险投资就分为三种：投资在企业的早期发展阶段,专投中后期企业和忽略企业的发展阶段而只看项目的盈利性。我国的风险投资最初主要投向成熟企业的再发展，多投向成长期和扩张期的创业企业，但近年来，第一种投资企业发展早期的基金也不断增长。因此，企业在融资的时候应针对风险投资的特点选择适合自身发展需要的机构，提高融资的成功性。
　　3、时刻关注沟通接触风险投资家的渠道。中小企业应时刻关注风险投资行业的动向，积极参加风险投资行业的各种研讨会和培训班，如国家发改委国际合作中心举办的“创业板上市发行与私募股权融资”等，这种会议和培训班会聚集很多风险投资家，是和风险投资家当面沟通和交流并向其展示自己优势的极好机会；其次，利用网络，登录风投机构的网站，传递融资意向和计划书；最后，通过风投机构设在各地的办事处以及风投中介机构等的推荐来实现与风险投资家的直接和间接的联系沟通。一旦获得投资，企业就可以利用风投机构的资金和成熟的管理经验获得快速的发展。
作者单位  上海鼎湖投资管理有限公司  管理合伙人